光大期货【油脂油料】：盘面震荡难改 豆菜基差预计加速回落

1、期货宏观方面，油脂油料预计美联储继续加息，盘面但幅度放缓，震荡全球经济需求担忧难以消散。难改美大选结果将出炉，豆菜各行业政策也将明朗，基差加速便于经济活动展开。回落国内进入春节前活动集中展开期，期货消费旺季预期将证实或证伪。油脂油料预计此外，盘面人民币汇率贬值放缓，震荡12月或继续大幅波动。难改

2、豆菜蛋白粕方面，基差加速由于美豆和马棕油产量预期下降，全球油脂油料库存恢复速度预计放缓。12月巴西进入生长关键期，阿根廷大豆主播种期，1-2月是阿根廷大豆生长关键期。从气象展望看，巴西作物生长较好，大幅减产概率不大。但阿根廷产区降水偏少，产量存疑，不排除下调的可能。国际贸易方面，阿根廷12月或加入出口大军，巴西抢占23年出口，均不利于美豆出口。美豆低库存只能靠国内高压榨维持，而国内高压榨与生柴政策息息相关。12月全球大豆升贴水预计下降，美豆期货继续考验1400美分的支撑。国内方面，随着大豆到港增加，油厂压榨恢复到潜在水平，但下游养殖利润下降，投料积极性低，饲料端仅剩下安全库存的补充和春节前的集中备货，豆粕需求高点下调。对应豆粕累库，豆粕基差加速下滑。考虑到1-2月大豆船期采购慢，豆粕1月合约震荡偏强。

3、油脂方面，油产地库存基本恢复正常水平，12月-2月处于季节性去库阶段，压力低，产国政策预计挺价为主，产地棕榈油价格易涨难跌。国际豆油价格，一方面面临供给的增加，另一方面美国和巴西生柴消费政策潜在利多但迟迟不决，豆油价格多空交织，预计相对偏弱，豆棕价差预计缩小。国际菜油价格，集中销售期，补跌需求同样大。国内方面，三大油脂处于不同的库存阶段，棕榈油库存12月或见库存峰值，豆油和菜油库存在12月止跌回升，如国内需求旺季不旺，库存或将加速攀升。对应，棕榈油基差预计震荡走高，豆油和菜油基差预计回落，现货豆棕价差、菜豆价差预计缩小。期货盘面，三大油脂暂以区间思路对待。

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