巨子生物的两大隐患：接近传销的运营模式争议巨大

“可复美”面膜之所以贵，巨生接近原因就在于产品名称前缀的隐患营模议巨“类人胶原蛋白”六个大字。

招股书中，传销巨子生物提到“2011年，式争公司可复美品牌医用敷料之一的巨生接近类人胶原蛋白敷料成功获得第二类医疗器械注册证，成为中国首款获得此类注册的隐患营模议巨基于重组胶原蛋白产品”。

简单翻译，传销就是式争可复美类人胶原蛋白敷料面膜是属于医药级别的“械字号”面膜，不同其他“妆字号”的巨生接近普通面膜。

这里需要注意的隐患营模议巨是，“械字号”与“妆字号”产品的传销主要区别在于产品成份更安全方面，但这并不简单等同于使用效果更好。式争

事实上，巨生接近“类人胶原蛋白”对于巨子生物而言就是隐患营模议巨一块“发家之宝”。

2005年，传销公司的一种类人胶原蛋白及生产方式获得一项发明专利；2013年，公司将该专利和衍生技术应用到重组胶原蛋白护肤产品；2016年，该专利获得中国专利金奖。

目前，巨子生物用四种重组胶原蛋白以不同组合覆盖公司的大部分专业护肤产品的，这四种重组胶原蛋白中有三种是类人胶原蛋白。

但更深层次的问题是：类胶原蛋白技术到底能为巨子生物提供多大竞争保护？

据证券梳理，巨子生物的类胶原蛋白属于重组胶原蛋白领域中的重组人源化胶原蛋白，目前在国内已产业化该技术的企业还包括锦波生物、创健医疗、聚源生物、丸美（603983.SH）及江苏吴中（600200.SH）等

这说明，巨子生物并未完成对重组人源化胶原蛋白技术的独家垄断。

而在巨子生物主要涉猎的功能性护肤与医用敷料两大下游领域，公司同样未能拉开与竞争对手的差距。

其中在医用敷料市场，巨子生物的市占率为9%，排在其前面的是敷尔佳，市占率为10.1%；在功能护肤品领域，巨子生物的市占率为11.9%，大幅落后排在其前面的贝泰妮与欧莱雅，后两者的市占率分别为21%与12.4%。

节点财经认为：尽管胶原蛋白技术并非垄断，且主要业务的市场地位也不突出，但巨子生物似乎对投钱做研发没那么上心。

财报数据显示，巨子生物2019年-2021年三年的平均研发费用率为1.28%，同期爱美客与华熙生物为8.16%与5.36%。

客观而言，化妆品并不是一个靠研发驱动的行业，但是研发通常是新品牌上位，及老品牌夯实护城河的关键。

试问，巨子生物一个成立不过10余年的新晋品牌，对待研发的态度如此躺平，如何让投资者相信公司在未来还能持续突破？

大客户的争议模式

在巨子生物的发展壮大中，有一家名叫西安创客村的公司扮演着重要角色。

西安创客村最为明显的身份是巨子生物的长期第一大客户。

招股书显示，2019年-2021年及2020年前5个月，西安创客村均高居巨子生物的第一大客户，交易金额与收入占比如下：

从双方交易额变化趋势看，在2021年巨子生物准备上市之前，西安创客村的交易额曾连续占到巨子生物总收入的近一半。

可诡异的是，西安创客村并非全国主流的化妆品连锁商，或是医药连锁渠道，而是总部位于陕西西安的一家普通互联网平台商，公司正式成立于2015年，平台名称为“创客云商”。

一家成立不过七年的小众互联网平台为何能消化巨子生物的近半数产品？

秘密或许在西安创客村“备受争议”的经营模式。

上述的“创客”也可直译为创业者兼客户，创客云商的运营模式为将上游供应商产品（通常是美妆与保健食品），通过层层会员代理的方式分销给创业者兼客户。

曾有多家媒体爆料：加入创客云商需要缴纳1200元即可成为分销商，创客云商的分销商称为创客，除了可以享受3.5折的拿货价外，邀请别人加入，拉一个1200元的创客可获得2400元的提成，达到一定层级可在下线的销售额中抽取提成。

此外，创客云商还有分销合伙人模式。该模式下，缴纳一定金额保证金成为预合伙人，一年内达到条件后，即可转为正式合伙人，成为公司的原始股东。

看到这一“拉人头奖励”的分销模式，有没有联想到某一坐落于天津北部已被查封的知名医药保健企业？

尽管在招股书中，巨子生物用了近一页篇幅来澄清西安创客村的业务运营不具备传销构成条件，但采用该类似模式的“TST”（女明星张庭旗下）因陷入传销传闻早已被封杀。

有意思的是，TST虽被封杀已久，但对于其涉嫌传销的法律听证还在持续中，说明关于传销的法律宣判并不容易。

然而，巨子生物与西安创客的故事还未结束。除了第一大客户的商业关系外，西安创客村的两位股东还与巨子生物有着诸多密切联系。

根据爱企查，目前西安创客村的法定代表人马晓轩，两位股东分别为张兵与马晓轩。其中马晓轩曾在巨子生物任职超过15年，分别担任过公司的研发总监、副总经理、总经理等职；张兵曾自2009年9月至2020年5月兼任巨子生物的董事。

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