营收上扬的古井贡 为何还被资本市场看低？

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在总体业绩依然上扬的看低态势下，为何资本市场对其表现出了相反的营收态度？

公布三季度业绩快报后，古井贡酒的上扬市场股价在很短时间内发生了较大幅度的下跌。

以10月17日的井贡数据来看，古井贡酒当日股价高跳低开，为何收盘时每股230.45元，还被较前一日下跌9.24%，资本单日市值蒸发124亿元人民币，看低创下16个月以来的营收最大单日跌幅。

与一般业绩不振导致的股价下跌不同，古井贡三季度业绩快报相当亮眼——前三季度实现总营收127.65亿元，较上年同期增长26.35%；归属于上市公司股东的净利润26.23亿元，较上年同期增长33.20%。若说有不够理想的因素，仅仅是第三季度单季净利润环比下降了14%这一条。

那么，在古井贡酒总体业绩依然上扬的态势下，为何资本市场对其表现出了相反的态度？

首先是包括消费股在内的A股整体低迷，导致诸多白酒股也陷入低迷状态。实际上，其他名酒虽然在近期未曾出现如古井贡酒一样的单日大跌，但实际上却在2022年整体处在“阴跌”状态。

以为例，在2021年其股价突破2000元，但是在2021年下半年就开始出现大幅波动，到了2022年高光不复。今年9-10月，其高点大约为1800元，目前已经跌至1706元左右。

不仅白酒股如此，其他消费股在近期也大多处于下行状态，这与今年全球经济低迷的大环境有关，也与地产市场频频暴雷造成的经济冲击有关。此外，疫情的不时来袭，也对于消费构成负面影响。

凡此种种，都造成了包括白酒在内的消费类股票的低迷不振。

实际上，古井贡酒在整个白酒股中依然处于靠前位置，体现出投资者对其的期待与看好——从10月18日上午的数据来看，古井贡酒股价为224元左右，在白酒股中仅低于贵州茅台、，高于、、。

其次，目前股价在短期内的大跌，或许代表着投资者过高期待所引发的反噬。

此前白酒股一枝独秀，与投机资本脱离地产投入酒业有关。但是在地产遭遇震荡之后，白酒业遭遇疫情袭扰等一系列问题，曾经光明的前景如今转为暗昧不明，这无疑大大挫败了部分投资者的信心。

从行业地位来看，2021年古井贡酒位居白酒上市企业第7位，处在山西汾酒与之后，2022年上半年的数据显示其跃居第6位，超过了顺鑫农业，排在山西汾酒与泸州老窖之后。

按照一线酒企营收破百亿的标准来看，古井贡酒早在2019年就可以算是跃居一线，但在其股价超越五粮液、泸州老窖的同时，其产品的实际影响力却未能跟上。市场对其的定位，依然是一线以下、二线之上。

今年7月，海通国际发布了一份针对古井贡酒的研报《高估值下的三重挑战》，海通国际认为古井贡酒估值偏高。

第三，未能大幅突破区域市场以及未能有效塑造出高端产品，或让投资热情消退。

中国食品产业分析师朱丹蓬曾表示，从中长期战略角度来看，虽然古井贡酒营收净利均有所增长，但由于区域性以及市场规模已经触及天花板，因此，古井贡酒不具备可持续发展的核心竞争力。

2020年数据表明，古井贡酒在华中地区的营收占比为87.6%；其中黄鹤楼当年营收为4亿元以上。2021年，古井贡华中市场营收113.11亿元，营收占比85.23%，这表明古井贡酒在严重依赖华中这个根据地市场的同时，也在依赖子品牌的补益。

与此同时，古井贡酒至今依然未能如泸州老窖塑造国窖一样，塑造出自身行销全国的高端主力产品，这也成为其不能跻身一线的重要不足。

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