股指 春季行情尚未走完

来源：期货日报

进入3月，春季随着全国两会的行情召开以及多项宏观经济政策的推进，A股市场影响因素发生变化。走完后期，春季消费回暖、行情财政政策加力提效及风险偏好升温，走完将是春季驱动A股前进的重要力量。

年初至今，行情受经济复苏预期和消费回暖情绪提振，走完A股市场总体走高。春季截至3月8日收盘，行情上证指数、走完深证成指、春季创业板指年内分别累计上涨6.28%、行情5.29%、走完1.31%；股指期货标的指数，沪深300、上证50、中证500、中证1000，分别累计上涨4.2%、2.15%、7.45%、9.71%。

板块轮动发力  两融余额回升

近期A股市场指标变动呈现如下特点：第一，板块轮动，接力推动行情向好。比如，随着Chat GPT概念的传播，信息技术应用创新产业板块年初以来广受关注；受国际原油供需变动及国内煤炭供应趋紧预期影响，能源板块自2月中下旬逐步走高。第二，两融余额春节后稳步回升。春节假期后，两融余额从1.5万亿元增加至3月6日的1.59万亿元，为近半年的高位。其中，融券余额保持在900多亿元，总体变化不大，融资余额则从春节前的1.41万亿元攀升至1.49万亿元，反映出投资者对市场前景的乐观预期。第三，北向资金流入阶段性变化。1月大幅净流入1412.9亿元，2月仅流入92.58亿元，3月开始，北向资金投资热情恢复，前5个交易日累计流入近百亿元。

此外，还有一些市场动态值得关注。2月A股盘整阶段，部分券商扩大了雪球等私募类产品的发行规模，以满足投资者多元化需求。2月证监会公布全面实行股票发行注册制相关制度规则，未来新股发行节奏、规模、价格等将更加市场化，对A股市场影响深远。

景气度走高  外贸面临压力

由于疫情防控政策的优化调整以及传统消费旺季的来临，消费市场稳步恢复，近期公布的1月物价、金融指标，以及2月领先指标等明显改善，经济实现“开门红”。不过，外贸数据表明出口面临压力。

领先指标显示生产经营活动有所扩张。2月官方制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，（前值50.1%）；当月制造业PMI为51.6%（前值49.2%），时隔7个月重回扩张区间。

金融指标显示年初信贷投放力度加大。受逆周期调节加码、理财资金回流表内等因素影响，M2延续较快增长态势，1月M2余额同比增长12.6%（前值为11.8%），增速创2016年5月以来新高，同时企事业单位贷款大幅增加，推动单月新增人民币贷款创新高。

物价指标总体稳定。1月CPI同比增长2.1%（前值1.8%），核心CPI同比增长1%；PPI同比增长-0.8%（前值-0.7%），CPI与PPI的负向剪刀差走扩，表明企业利润改善向中下游传导，中下游企业成本压力将有所缓解。

今年前两个月我国进出口同比增速继续负增长。其中，对多数主要贸易伙伴的出口同比仍下行，特别是对美出口，而对欧元区、东盟等在内的主要贸易伙伴的出口情况环比边际改善。后续需要关注海外货币政策持续收紧导致外需放缓的影响。

财政加力提效  全面提振消费

在国新办“权威部门话开局”新闻发布会上，财政部表示，适度加大财政政策扩张力度、提升政策效能；大力提升消费信心释放消费潜力。央行表示，坚持正常的货币政策，保持正利率和向上的收益率曲线，不“大水漫灌”、不“大收大放”。商务部将今年定位为“消费提振年”，具体举措包括促进新能源汽车、绿色智能家电下乡等。国家发改委表示，消费将成为今年经济增长的主要拉动力，将通过增强居民消费能力、改善消费环境等，推动消费持续恢复和扩大，同时将通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资。

政府工作报告确定的今年发展目标为GDP增长5%左右、CPI涨幅3%左右。就业、粮食产量、住房、引进外资等方面也给出相应目标或政策建议。总体来看，消费和投资是今年经济的主引擎。

总体而言，国内政策着力稳投资、促消费，加之消费、投资领域实际回暖，经济有望延续向好势头，这对于上半年的股指行情具有积极作用。不过，海外延续加息步伐及国内复苏节奏不确定可能产生短时影响。

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