创金合信基金李志武：2023年港股投资可沿基本面复苏找机会

2月3日晚8点到9点，创金创金合信基金2023“不一样的合信新年投资策略会”之港股及海外专场举行，创金合信基金首席量化投资官兼量化指数与国际部总监董梁、基金基本机创金合信港股通成长基金经理李志武、李志创金合信大健康混合基金经理毛丁丁、武年创金合信港股互联网3个月持有基金经理助理郑剑以及创金合信港股通大消费基金经理刘洋，港股回顾2022年的投资港股市场，讨论2023年港股市场走势，可沿分析消费、面复医药、苏找互联网等行业的创金投资机会。互动环节，合信李志武回答了投资者代表的基金基本机相关问题。会议由刘洋主持。李志

刘洋：展望2023年的武年行情，复苏是一个比较重要的关键词，请问复苏将呈现什么样的节奏，大概率会在哪些行业展开？

李志武：一个典型的熊牛转换周期，大概会分为三个阶段：第一个阶段是由熊市往上走，在政策等外围因素的影响下，估值率先得到修复的阶段；第二个阶段是由基本面改善引发的，经济面的好转带动公司盈利能力的提升；第三个阶段更有可能是经济进一步加速，叠加估值进一步上升的戴维斯双击，一个走向全面牛市的阶段。

虽然去年港股创下阶段性的估值新低，从去年10月底以来，恒生指数反弹了大概40%，但各个行业、一些重要公司的反弹幅度和节奏，与指数不同步，其中的结构性差异特别大。

第一个阶段——估值修复在去年开始，已经阶段性实现，甚至或接近尾声。恒生指数在去年3月达到低点，其后缓慢复苏至五月，又于三季度出现大幅探底，四季度反弹，但是以创新药为代表的生物医药公司，见底时间早于大盘。去年5月，一些创新药龙头已经见底，从2022年5月到至今，部分创新药龙头公司股价涨幅已超过2倍，甚至3倍，所以说第一波复苏在生物医药行业已经率先开始。此后，地产政策的放松，导致地产股出现大幅上涨；互联网在去年四季度带领大盘及权重股的上涨；疫情防控政策优化对消费股的拉动。

2023年市场最希望看到的是基本面复苏。从公司的盈利角度来看，是不是能出现比较好的拐点或者增长，还是值得期待的。今年的政策以稳增长为主，我认为可以关注几个方面，第一个是传统的顺周期行业。积极的财政政策要加力提效的背景下，一些传统顺周期行业可能会迎来典型复苏走势，如金融地产、基建、建材等。第二个是结构上的一些亮点，有些行业之前调整较多，在结构性的刺激下，可能会出现加速上涨，如工程机械、火电产业链等。第三个主要是一些消费类公司，尤其线下消费，今年可能会出现比较好的增长。概括说，今年从投资和消费这两个角度，寻找一些复苏的机会，投资成功的概率更大。

投资者问：基于中长期的视角，您更看好哪些行业的发展？

李志武：做投资需要着眼于长期，要看未来，所以寻找符合国家政策发展趋势的行业和公司，是投资的重要目标。

从中长期看，未来港股有几个方向值得特别关注。第一个是以创新药为代表的生物医药类公司。随着国家政策对创新药的支持力度不断加大，一批具有成长性的公司和代表性的产品相继出现，这些公司无论是在技术实力、产品管线推进的力度，还是在国际化方面，都做得很好。未来这些公司是中国生物医药类行业发展的领头军，而且当下市值规模都比较小，相比海外的生物创新药龙头公司，成长空间大。

第二个是与国家转型升级战略相适应的方向，会细分为很多行业，如信创、工业互联网、大数据、人工智能等。

第三个是以国家安全为代表的投资机会，如与能源安全、信息安全、必要的战略物质安全相关的领域，这些都是未来一段比较长的时间内，我国需要补足的行业、板块、技术方向。

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