央行等价超额续作MLF， 节前还有可能降息吗？

中国人民银行周一进行了7790亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作，央行超额对冲本月到期的超额7000亿元MLF，利率维持在2.75%不变，续作息连续5个月不变。前还

分析师表示，央行春节前超额续作MLF符合央行一贯的超额操作规律，既满足了短期流动性的续作息需求，也有助于银行在年初加大信贷投放，前还助力稳增长。央行

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青对界面新闻表示，超额2020年以来，续作息央行均在春节前最后一次MLF操作中实施加量续作，前还这主要是央行为了满足市场在节前大规模提取现金的需求。同时，超额这也是续作息支持银行“合理把握信贷投放力度和节奏，适时靠前发力”，在一季度经济仍面临下行压力的背景下，加大贷款投放，以宽信用支持稳增长。

王青还表示，央行加量续作MLF，不仅能继续遏制短端市场利率上行势头，而且将引导1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率等中端市场利率中枢下行。这将有效稳定市场预期，有利于银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。

上海证券固定收益首席分析师郑嘉伟也表示，央行本月采取等价超额续作MLF是为满足春节前缴税和取现的流动性需求，不过，央行操作整体较为克制，超额续作的规模只有790亿元。

央行数据显示，2021年，央行在春节前最后一次MLF操作中超额续作了2000亿元。

截至目前，MLF操作利率已经连续5个月不变。分析师对后续央行降息的看法有所分歧。

郑嘉伟认为，随着疫后经济基本面快速复苏以及监管部门积极化解优质房企资产负债表，央行进一步降息的必要性下降。

首席宏观分析师张静静则认为，一季度降息仍是大概率事件，从降息幅度来看，10个基点或是优先选择。

她对界面新闻指出，从央行的操作逻辑来看，降息的两个出发点尚未变化，一是需求疲弱背景下，降息有助于扩张信贷需求；二是复苏前景不明条件下，降息有利于凝聚共识、提振市场信心，所以一季度是央行降息的主要窗口。

张静静还说，从过去几年来看，央行年初调降MLF利率的时点多选择在2月，如2016年、2020年，仅去年1月出现了罕见降息。央行当时的解释是“（货币政策）要前瞻操作、走在市场曲线前面，及时回应市场普遍关切”。但今年的情况有所不同，一方面，今年春节提前，节日效应对经济的影响相对前置，叠加疫情防控放开后的尾部效应，1月MLF利率按兵不动可避开节日、疫情等外部因素扰动，最大限度发挥政策效力；另一方面，1月通常是银行放贷高峰，上周二召开的信贷工作座谈会也要求各主要银行“适度靠前发力”，考虑到银行息差面临较大压力，适当延后MLF降息操作，有利于促进信贷供求双方利益平衡。

由于MLF操作利率是贷款市场报价利率（LPR）定价之锚，在1月MLF利率不变的情况下，分析师预计，本周五LPR报价也大概率保持不变。

不过，王青依然认为，本月5年期LPR有可能下调。“着眼于年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，监管层有可能于近期引导报价行下调5年期LPR报价，其中最早有可能在1月20日落地。趋势上看，2023年上半年居民房贷利率还将经历一个持续下调过程，这是改善楼市需求的关键所在。”他称。

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