富国基金：重视二级债基在居民资产配置中的作用

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近几年，基金级债基居居民资产配置的重视置中难度明显上升，房地产市场打破了“只涨不跌”的民资神话，A股市场则出现调整，产配就连债券市场也不时大幅波动。富国根据人民银行所做的基金级债基居统计调查，2022年四季度选择更多投资的重视置中储户占比仅为15.50%，而选择更多储蓄的民资储户占比则高达61.80%，投资意愿创下有记录以来的产配最低值。

目前，1年期和3年期定期存款利率分别为1.50%和2.75%，仅能勉强覆盖2022年消费者物价指数2.0%的涨幅。因此，居民选择更多储蓄实属无奈之举。那么，是否有更好的工具帮助居民“管好钱、理好财”呢？二级债基本应是不错的选择，但由于部分产品偏离应有定位，其价值未获得充分的认可。

二级债基在产品设计上接近于经典的“股债20%/80%”配置思路。其中，债券的优势在于短期波动相对较小，二级债基对债券的投资有望带来较为稳定的当期现金流。股票的优势则在于长期回报相对较高，二级债基对股票的投资意在带来较为丰厚的未来现金流。同时，由于股债具有较强的“跷跷板”效应，故股债混搭有利于对冲单一资产的风险。

那么，为什么配置比例上，债券要明显高于股票呢？一个原因在于平衡当期和未来的现金流。由于债券的回报相对较低，故其配置比例需要相应提高，产生的当期现金流才能与权益产生的未来现金流相匹配。另一个原因在于债券配置比例较高，才能更充分的对冲权益资产的波动。

由此可见，“股债20%/80%”组合能成为经典配置有其合理性。二级债基要求债券比例不低于80%，相应股票比例不高于20%，相比于“股债20%/80%”更偏稳健一些，未来有望较好地满足居民的配置需求。

然而，由于二级债基未对可转债持仓做明确限制，很多产品又过度追求短期排名，其类权益资产（股票和转债）比例往往过高，偏离应有的稳健定位。事实上，在去年A股下跌的过程中，万得混合债券型二级基金指数下跌5.07%，由此引发市场对二级债基投资价值的怀疑。

值得注意的是，仍然有部分二级债基，坚守稳健的产品定位，严格控制权益资产（股票和转债）仓位，在投资股票时强调行业分散和安全边际，在投资转债时强调“债底”支撑，在投资纯债时不下沉信用，力争为投资者带来更为舒适的持有体验。对于这类二级债基，其在居民资产配置中的价值不应忽视。

富国基金作为业内较早布局固收投资的专业机构，在做好纯债投研准备的基础上，近年来也成立了专门的转债小组，同时与权益团队保持良好沟通，致力于打造有助于居民资产配置的二级债基。

（文中数据来源于wind，时间截至2022年底。）

—CIS—

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