天风证券：维持中手游“买入”，看好元宇宙布局，目标价3.46港元

昨日，买入发布研报，天风维持中手游“买入”评级，证券中手给予中手游22年12x目标估值，维持目标价3.46港元。游看宇宙元同时预计中手游 22-23 年营收为44.49亿元/58.59 亿元，好元yoy+24.12%/21.35%；归母净利润预计为6.82亿元/8.66亿元，布局同比增长 11.57%/26.81%。目标 

研报称，价港中手游21年新游表现亮眼，买入出海已取得阶段性成效。天风国内方面，证券中手21年其与字节跳动旗下朝夕光年联合出品的维持《航海王热血航线》上线首月获中国大陆 iOS 免费榜第一名、iOS 畅销榜第三名；中手游投资的游看宇宙元易帆互动研发、腾讯独家代理发行的好元《真·三国无双 霸》上线首月获得中国大陆 iOS免费榜第一名、iOS 畅销榜第八名。海外方面，21年公司海外业务收入 4.59 亿元，yoy+7，260%；海外业务收入占比11.6%，yoy+11.4pct，《家庭教师》《新射雕群侠传之铁血丹心》《斗罗大陆-斗神再临》等出海成绩亮眼。 

天风预计，随着国内版号正常化，游戏行业受益版号复发，游戏运营、上线排期趋于稳定，中手游新游上线进程有望进一步推进。而中手游2022年下半年产品储备丰富，有望贡献国内外业绩增量。H2 将上线 IP 大作《全明星激斗》、《奥特曼：集结》等重点产品，其中《全明星激斗》是由 SNK正版授权、中手游和朝夕光年联合开发的策略卡牌手游，预计8月30日上线，《奥特曼：集结》是由中手游自主发行、由日本圆谷株式会社授权的奥特曼系列 IP 正版授权改编手游，两款游戏均已获版号。此外，中手游储备自研《新三国大赤壁》、《召唤先锋》《代号：M》等多款 全球题材融合性策略游戏，22H1开始陆续全球化发行。国内外新游有望贡献利润增量，预计22H2实现营收增速回升。同时，23年重磅国风元宇宙游戏《仙剑世界》预计22H2进入测试阶段，上线后有望提供持续稳定的营收增长。 

研报同时指出，有鱼艺术平台将持续深化中手游在数字艺术品版权分发方面的积累，有望与后期发掘仙剑 IP 元宇宙价值形成协同。 

“有鱼艺术”于6月13日上线，其是由中手游控股子公司海南古茗科技有限公司和北京市版权保护中心、版权链全国运营中心、黑龙江北方文化产权交易所无形资产交易中心战略合作并打造的可信数字艺术品版权分发平台，是版权链数字艺术超级节点。该平台架构于国内首个由版权管理部门主导推出的行业公链“版权链”和数字版权证书系统，为数字艺术品提供版权合法化确权、存储、首发销售和保护服务，支持用户之间自由交易。 

中手游曾于1月21日、4月26日、5月13日公司分三期推出共14万+仙剑数字藏品， 仙剑IP备受数字艺术市场欢迎。以IP为基础的数字藏品将在有鱼艺术平台销售，而通过有鱼艺术发售的数字艺术品亦将在仙剑元宇宙中呈现，中手游布局数字艺术品版权分发平台在拓展平台型业务领域的同时，有助于进一步释放IP价值。 

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