植信投资研究院连平：下半年美联储政策或改弦更张，中国经济有望恢复性回升

来源：国际金融报

6月28日上午，植信中国国内知名财富管理机构新湖财富旗下植信投资研究院在线发布《2022年下半年中国宏观经济展望报告：外冷内热 柳暗花明》。投资植信投资首席经济学家兼研究院院长连平教授对报告内容进行了深入解读。研究院连有望

本次发布会就世界经济是平下否正步入衰退、美联储下半年是半年否还会激进加息、房地产“金九银十”能否出现、美联全球高通胀下国内物价走势、储政策或增发抗疫特别国债的改弦更张可能性、央行进一步降准降息的经济空间、中国经济增速是恢复否还有机会冲刺预期目标等市场关心的热点议题进行了深入交流探讨。

连平指出，植信中国下半年世界经济可能走向衰退边缘，投资美联储政策可能改弦更张。研究院连有望当前世界经济面临着全球高通胀和美联储货币政策收紧两大负面冲击。平下而俄乌冲突又进一步加剧了全球通胀，半年引发世界军事安全和能源粮食危机；美联储加码紧缩货币政策，也可能触发一系列经济金融风险。展望下半年，美欧经济持续走弱、新兴市场国家经济下行、发展中国家经济社会风险爆发，使得2022年世界经济很可能走到衰退边缘。目前已有迹象表明美国经济正快速步入衰退，预计美联储今年内预计仍将继续加息150至200个bp，可能在四季度暂缓加息步伐。若美国经济衰退风险加大，年内联邦基金利率可能不会超过3%。

下半年，基建投资还有较大发力空间。在专项债和0.6万亿政策性银行信贷的共同支持下，在没有发行特别国债的情况下，预计全年基建投资增长13.7%，制造业投资增长7%，加上房地产投资增长0.6%左右，则固定资产投资可能增长6.5%。若按发行1.5万亿特别国债来测算，则基建投资增长24.8%，固定资产投资有望增长9.3%。

房地产市场下半年有望进一步获得政策支持，行业景气度将出现反弹。房地产政策将保持宽松基调，房贷利率仍有下调空间，房企的资金需求有望得到改善。土地购置状况将好于上半年，整体下行压力或有所减轻。预计三季度房地产销售将完成筑底，四季度有望得到真正改善。房价可能出现先抑后扬的态势，热点城市房价有望在三季度出现企稳回升，局部地区“金九银十”行情可期，预计全年新房价格涨幅在0附近，二手房同比下跌0.9%。房地产投资增速将出现反弹，若政策落地效果全面显现，供需两端给予更大的支持，预计全年房地产开发投资可能同比增长0.6%。

多重积极因素将推动下半年消费加快修复。一是随着疫情不断好转和复商复市的加速推进，二季度被压抑的消费需求有望被进一步激发。二是在复工复产和纾困政策逐步落实到位的共同推动下，就业情况将得到一定好转。三是政策层面要求下半年促消费力度加大，各类消费券和购物券的发行将助力消费恢复。四是在近期利好政策的推动下，汽车消费市场将得到进一步提振。五是近期各地利好楼市政策较多。但疫情反弹仍是阻碍消费修复程度的最大风险。综合来看，三季度社零将会回正至2.5%，四季度增速加快至4%。全年社零增长1.5%至2%左右。

出口整体承压但不乏积极因素，增速可能边际走缓。海外需求走弱和贸易环境恶化可能对我国出口带来一定的下行压力，但稳外贸政策护航、RCEP带动、全产业链保障、人民币阶段性贬值等因素对出口形成支撑，预计全年出口增速约为10%。进口增速仍在低位徘徊，预计全年约6%。

国内物价上行压力基本可控。在翘尾因素、“猪油共振”、需求供给错位释放等因素推动下，CPI下半年将温和上行，全年预计为2.6%。受全球生产资料和粮食价格等推动，PPI下半年可能重新扩张。6月至三季度后半段，PPI依然保持下行态势，但三季度后期可能出现V型反转，全年保持在6.5%左右。PPI-CPI剪刀差先持续收窄，三季度末可能重新走阔。

下半年结构性货币政策工具会积极落地和使用，但下调政策利率则相对谨慎。连平认为，下半年稳健货币政策逆周期调节力度将只增不减，可能会加大总量工具的基础货币投放力度，有望再次降准缓解银行资金成本压力。另一方面，在海外货币政策收紧进程加快的背景下，国内下调政策利率更为谨慎，但增加结构性工具额度或下调专项再贷款利率也可以实现降成本与调结构的作用。下半年可能会选择性增加普惠小微、普惠养老、科技创新、先进制造业、“三农”、交通运输与仓储物流等领域结构性工具的再贷款额度，再贷款利率也有下调空间与下调需求。总体判断，下半年金融运行可能要好于上半年，市场流动性前松后紧，实体经济融资需求将明显释放，信贷与社融增速预期加快，股市或将形成波动上行态势，信用债发行节奏逐步恢复。

积极财政政策发力的政策效果将集中显现，但地方政府财力不足仍是重要问题。下半年可能通过调整土拍规则激活土地市场、提高财政支出精度、增加转移支付额度、提高地方专项债额度、甚至再次发行抗疫国债等多种措施来缓解地方财力紧张问题。

预计人民币下半年在6.4-7.0区间内双向波动、保持基本稳定的可能性较大。综合经济增长、国际收支、美元指数、汇率调节四个角度分析，下半年人民币不具备持续大幅贬值的条件，也不大可能走出强势升值的行情，大概率在区间内双向波动。

连平预测，下半年中国经济有望恢复性回升。若得到强力政策的支持，全年GDP增速仍有可能接近或实现预期目标。预计GDP二季度增长0.5%，上半年增长2.7%；三季度GDP增长6.2%，成为年内高点，四季度GDP增长6%。全年GDP增长4.8%左右。若在抗疫特别国债发行等强有力政策支持下，GDP增速将有望达到5-5.5%，接近或达到预期增长目标。

连平建议，为加快中国经济复苏步伐，可考虑在前期政策力度基础上进一步加码，从九个方面精准发力。一是加快财政支出进度，尽快落地专项债资金，进一步提高留抵退税执行效率。二是货币政策保持流动性总量在较高水平上合理充裕略，适当提高宏观杠杆率。三是采取有力措施保市场主体、千方百计扩大就业、保民生。四是扩大基建以拉动更大投资空间，确保预期和信心稳定，保障宏观经济大盘稳定。五是进一步释放房地产宽松政策，如引导商业银行适度下调居民房贷利率，更多符合条件的城市下调房贷首付比例等。六是加大力度促进消费复苏，如进一步加大针对企业和个人的减税降费力度，探索创设居民专项消费再贷款等。七是努力稳住外贸基本盘，如进一步发挥海外仓带动作用，保障外贸产业链供应链稳定畅通等。八是合理指导和调整银行监管指标，如适度调整银行拨备覆盖率要求，限制银行贷款利率超额浮动行为等。九是防范化解系统性风险，实施审慎的跨境资本流动管理。

最后，连平强调，综合各方面情况分析，2022年我国系统性金融风险总体可控。但同时也应高度警惕外生负面因素冲击和经济运行的内生问题，尤其是世界经济衰退可能导致出口外需大幅下滑、输入性通胀压力可能加大、人民币汇率波动可能带来资本阶段性流出压力。国内方面，就业市场压力依然较大、房地产市场依然面临严峻挑战、多重因素可能制约后续基建投资增速等，仍可能不同程度地对经济增长造成影响，需要政策及时有效应对。

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