中国人寿内含价值1.2万亿为市值1.7倍 加大清虚力度个险销售人力82万两年减半

●长江商报记者 蔡嘉

原董事长王滨落马后，中国值倍（601628.SH）的人寿人力首份年报更受市场关注。

年报显示，内含年减2021年度中国人寿实现营业收入8585.05亿元，价值加同比增长4.1%，亿为市万两其中已赚保费6112.51亿元，清虚同比增长1.1%；归属于母公司股东的力度净利润509.21亿元，同比增长1.3%，个险连续三年净利润超过500亿元。销售

当前的中国值倍寿险行业依旧处于转型的关键期。2021年，人寿人力中国人寿加大人力清虚力度，内含年减期末个险销售人力82万人，价值加较2019年的亿为市万两161.3万人已经缩减近半。报告期内，清虚公司个险板块一年新业务价值为429.45亿元，同比下降25.5%。

不过，中国人寿的投资端继续保持稳步提升。2021年，中国人寿总投资收益2140.57亿元，同比增长7.8%。净投资收益1887.7亿元，同比增长16%。

而在内含价值达到1.2万亿，保持行业领先的背景下，中国人寿的管理层认为公司当前股价仍旧被低估。中国人寿业绩发布会上，公司副总裁、总精算师、董事会秘书利明光表示，中国人寿现在的股价比公司的内涵价值低很多，目前的股价没有反映公司的价值。

截至3月25日收盘，中国人寿A股股价25.32元/股，年内累计下跌16%，总市值7157亿元，公司内含价值约为市值的1.7倍。

新单保费继续承压推进队伍优化

在复杂的国内外环境以及疫情考验持续的背景下，保险消费需求释放趋缓，行业发展依旧处于阵痛期。

长江商报记者注意到，2021年是中国人寿推进“鼎新工程”改革的第三年。在深化转型的推动下，2021年中国人寿保费收入达6183.27亿元，同比增长1%；续期保费达4424.63亿元，同比增长5.8%。截至2021年，中国人寿内含价值达1.2万亿元，较2020年底增长12.2%，居行业首位，规模价值持续保持行业领先。

但同时，受疫情和保险需求释放趋缓等因素的影响，2021年中国人寿的新单保费为1758.64亿元，同比下降9.3%。首年期交保费为984.10亿元，同比下降14.7%，其中，十年期及以上首年期交保费为416.82亿元，同比下降26.1%。

2021年，中国人寿一年新业务价值为447.80亿元，同比下降23.3%。长险有效保单数量达3.23亿份，较2020年底增长1.9%。退保率为1.20%，同比上升0.11个百分点。

分业务来看，2021年中国人寿的寿险业务、健康险业务、意外险业务的总保费分别为4813.11亿元、1206.09亿元、164.07亿元，同比变动0.1%、4.8%、-1.1%；利润总额分别为227.71亿元、85.99亿元、16.82亿元，同比变动-18.9%、-25.9%、194.1%。

寿险人力规模下降，已是近两年行业普遍现象。截至2021年末，中国人寿个险销售人力为82万人，其中，营销队伍规模为51.9万人，收展队伍规模为30.1万人。而在2019年和2020年末，中国人寿的个险销售人力分别为161.3万人、137.8万人，相当于两年间清减79.3万人，降幅接近50%。

“去年整个行业的人力队伍都在下滑，中国人寿也积极努力稳定自己的队伍。从成效来说，中国人寿的整体人力规模是有所下滑的，但在下滑过程当中还是比较稳定的。国寿的绩优人群是比较稳定的，整个队伍的基础是比较牢固的。”中国人寿副总裁詹忠在业绩发布会上表示。

随着清虚力度的加大，2021年，中国人寿个险板块总保费为5094.89亿元，同比下降0.3%。续期保费为4079.73亿元，同比增长4.3%。首年期交保费为822.54亿元，同比下降17.4%。个险板块一年新业务价值为429.45亿元，同比下降25.5%，首年年化保费口径新业务价值率为42.2%，同比下降5.9个百分点。

“大家经常谈到的人海战术的这种队伍发展模式难以为继，包括严监管形成了常态，而且市场竞争加剧产品比较同质化，所以整个行业的变革其实还需要一个过程。”詹忠指出。

总投资收益2140.57亿增长7.8%

相较于保险业务而言，在复杂多变的市场环境下，中国人寿的投资端表现更为稳健。

截至2021年末，中国人寿的投资资产达4.72万亿元，较2020年底增长15.1%。主要品种中，债券配置比例由2020年底的41.95%提升至48.20%，定期存款配置比例由2020年底的13.32%变化至11.23%，债权型金融产品配置比例由2020年底的11.07%变化至9.41%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2020年底的11.31%变化至8.75%，配置比例明显降低。

2021年，中国人寿净投资收益1887.7亿元，较2020年增加259.87亿元，同比增长16%。得益于近年来公司持续加大长久期债券配置力度、联营和合营企业投资收益贡献提升，2021年净投资收益率达4.38%，较2020年上升4个基点。全年实现总投资收益2140.57亿元，较2020年增加154.61亿元，同比增长7.8%。总投资收益率为4.98%，较2020年下降32个基点。

对于市场上关注的房地产投资问题，中国人寿总裁助理、首席投资官张涤在业绩发布会上表示，国寿是非常审慎的投资者，所投房地产资产基本以商业地产为主，不涉及住宅投资。截至2021年末，不动产投资占比不到3%，集中在商业地产、综合体、物流，都在一二线核心城市，入住率和出租率良好，风险可控。除此之外，若加上房地产的股票、债券投资，中国人寿的房地产类资产投资占比是3%出头，不到4%，房地产投资风险可控。

而对于中国人寿股价问题，中国人寿方面也公开表示当前股价并未反映出公司价值。截至3月25日收盘，中国人寿A股股价25.32元/股，年内累计下跌16%，总市值7157亿元，公司内含价值约为A股市值的1.7倍。H股股价则为11.98港元/股，总市值3386亿港元。

“中国人寿现在的股价比公司的内含价值低很多，目前的股价没有反映公司的价值。中国人寿现在的内含价值是1.2万亿元，而且这1.2万亿元的内含价值，只是目前已承保业务的价值，还没有包括公司未来的价值。”中国人寿副总裁、总精算师、董事会秘书利明光表示。

利明光认为，影响公司股价的因素很多，除了公司自身的基本面和业绩外，还会受到国际局势、国内外宏观环境、监管政策、行业发展前景、投资环境等诸多因素的影响。短期也会受到更多的因素影响。近几年，中国人寿的业绩表现还是良好的。

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责编：ZB

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