欧元持续逼近平价 未来风险或将加剧

作者 中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳

近日持续走低引发市场热议，欧元一方面高通胀问题悬而未决，持续供应链及能源问题对欧洲的逼近冲击并未消退；另一方面欧洲经济面临“空前”滞涨风险，欧元区国家债务超标严重，未风经济不景气的险或现状也使得欧元区经济再次受到冲击。受此影响也使得欧元逼近与美元平价的将加剧窘境，自俄乌事件以来欧元跌幅达近10%的欧元表现也显示出当前欧元区经济及未来前景并不容乐观。

首先欧元区债务危机是持续其汇率下行的直接导火索。众所周知，逼近欧元区受区域经济束缚，未风各国家间经济表现并不相同，险或各成员国产业分布不均，将加剧成员国经济基础体量差异较大。欧元这就导致央行货币政策难以协调所有成员国需求，持续在赤字超标、逼近出口收汇减少的经济周期。前期全球央行大规模宽松对其影响尚浅，但自欧洲央行有收紧货币政策倾向以来，市场对加息后部分国家将提高融资借贷成本而感到忧虑，以“笨猪五国”为例，希腊及意大利在内的部分国家债务本就远超GDP总量，如若加息后收紧货币政策势必将使欧元区经济雪上加霜，由此市场对于欧元资产的抛售也成为欧元汇率持续下行的根因。

其次欧元区通胀难以抑制或进一步加剧是其风险关键。受能源价格高企、全球贸易条件恶化等不利因素影响，欧元区19个成员国正面临持续的通胀压力。特别是当前面对欧元区通胀已超8%的现状对于成员国受到经济冲击更是其汇率下行核心。虽然欧美均受高通胀影响，两者差异性是欧元区无法应对的根本，美国虽承受高通胀威胁，但国内需求依旧强劲，消费带动支撑其新经济稳步且持续；反观欧元区受到供应危机的阴霾正逐步加剧，生产受阻、消费受制，尤其是欧洲对能源的需求也使得高通胀成为欧元区难以有效解决的核心。

最后欧元区经济下滑且乏力加剧未来风险。从主要指标看，欧元区制造业及服务业均有所下降，其中制造业52的表现与年初59相比已出现明显滑坡，欧洲各国作为传统工业化的代表，其制造业表现是其经济命脉，而制造业明显的下行这也显示出欧元经济不佳。而从单一国家看更具说服，始终作为欧元区领头羊的德国经济受到地缘因素的冲击下滑最为显著，制造业指标仅略高于荣枯线，相较前期呈逐步下滑态势显著，而生产力不佳所造成的贸易逆差使得结构或发生转变。成员国经济下滑也使得市场对于欧元资产的青睐程度持续下降，欧元下行顺理成章。

综上所述，欧元区内忧外患是其经济不良的关键也是其汇率持续低迷的核心，地缘因素、债务风险、生产乏力及政策难以统一都是引发欧元下跌的诱因，而收紧货币政策预期更像是压死骆驼的最后一跟稻草，这将导致局部资本外流施压欧元持续弱势。因此从目前看，欧元弱势或难有改观，虽短期存在修复可能，但值得关注短中期欧元持续弱势风险。

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